国金证券：【国金晨讯】4月APP数据：泛娱乐类增长迅猛头条系社交之路坎坷；短期货

　　深度专题移动互联网APP4月数据研究点评一季度货币政策执行报告点评（固收）移动互联网APP四月数据分析：泛娱乐类增长迅猛，头条系社交之路坎坷研究创新中心-唐川/黄梓灿投资建议娱乐化内容消费是用户使用时长增量的主要来源。看

　　娱乐化内容消费是用户使用时长增量的主要来源。看好在线 年的持续增长，以及音频娱乐和移动阅读的发展空间。哔哩哔哩是无可争议的 95 后泛二次元用户大本营，建议重点关注。

　　泛娱乐内容消费成为重要趋势：随着95后乃至00后成长为移动互联网的中坚力量，叠加供给端的爆发，泛娱乐内容消费成为了移动互联网的重要发展趋势，长视频、短视频、音频娱乐和移动阅读四大领域均呈现快速发展势头。其中长视频依旧是主要的流量入口，短视频增长迅猛，移动阅读仍有巨大发展空间。按照用户年龄段划分的话，可以看出泛娱乐类头部APP的95后用户比例TGI指数均大于100，其中哔哩哔哩动画的TGI高达167，说明95后对于泛娱乐类的需求尤其旺盛。

　　多闪热度不再，头条系的社交之路坎坷：截至19年4月底，多闪的MAU为2000万左右，环比小幅下滑，与QQ、微博尚不在一个量级，百度指数同样显示多闪的热度不再。用户活跃度DAU/MAU环比有了显著提升，说明有效用户开始在逐渐沉淀。然而人均日使用时长不足1分钟，日使用次数仅为1次，用户的使用深度和频次远远达不到一款合格的熟人社交软件的标准。

　　人口红利见顶，时长红利仍在：2019年4月中国移动互联网MAU（月活跃用户）规模已经突破11亿，用户数增长面临着巨大考验。用户总使用时长仍在持续增长，同比增速保持在20%左右。移动互联网领域进入存量用户的时长争夺战。

　　国人每天平均花费三小时在手机APP上：经测算，国人每天平均有三个小时的时间花在了手机APP上，而且这个数字仍在以20%的速度不断增长中，环比增速约为10%，排在首位的是泛娱乐内容消费类APP。视频和社交类APP贡献了接近一半的时长增量。

　　风险提示：1）数据准确性说明：相关数据通过自有技术监测获得，并进行去重去噪点处理，力求客观地反映业务表现。因统计方法和口径的差异，与官方数据可能存在差异，仅为定性分析而用。2）政策监管；3）用户行为变化。

　　事件：2019年5月17日，中国人民银行公布了《2019年一季度中国货币政策执行报告》，我们解读如下：

　　从“强化逆周期调节”到“适时适度实施逆周期调节”。一季度报告将四季度报告中“强化逆周期调节”的表述改为“适时适度实施逆周期调节，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调”。考虑到本次报告发布相比去年同期晚了一周，应该是在充分评估贸易摩擦影响基础上的政策抉择，这意味着央行暂时没有因为外部压力考虑调整货币政策，短期关注焦点依然在“国内”基本面。

　　央行怎么看增长和物价？首先，央行对于经济形势判断较为乐观，随着经济增速目标淡化，逆周期调节和“大水漫灌”的必要性有所降低。其次，央行认为物价不确定性增大，短期对于货币政策可能存在干扰。

　　超储率季节性回落，流动性基本充裕。一季度超储率环比下降属于正常的季节性变化，但是考虑到去年四季度超储率处于历史同期较高水平，而今年一季度则是较低水平，意味着年初以来流动性边际收缩迹象明显，同时货币市场利率波动率也明显升高。

　　降成本效果继续显现，后续关注房贷“虚火”。季节调整后，3月份加权平均利率实际上略有下降，社会综合融资成本继续下行，反映出前期出台的支持民营、小微企业的政策效果逐渐显现。3月份个人住房加权平均利率环比下降，这和年初部分城市地产市场升温迹象较为一致。4月19日中央局会议再次提出“房住不炒、因城施策”，遏制房价上涨的决心并未改变。此外，5月17日银保监会23号文下发，提出严格执地产行业监管政策，严控个人消费贷的资金用途等要求。预计后续房地产开发融资仍然面临收紧压力，后续投资增速将有所回落。

　　相比于去年四季度，一季度报告中对于利率和汇率制度的表述基本不变。利率方面，“两轨并一轨”仍是核心任务；汇率方面，金融业开放稳步推进意味着央行将维持外汇和资本流动稳定。

　　债市观点：整体上看，一季度货币政策执行报告是对年初以来货币政策边际“由松转紧”的进一步确认，短期内货币政策边际上难有明显放松。二季度我们维持利率走势震荡的判断，包括基本面数据表现不弱，社融增速仍然较高，猪价带动CPI不断走高，利率债净供给压力较大，货币政策难有明显放松等因素，都对无风险利率下行造成较大阻力。不过，预计三季度后，基本面各项指标逐渐转弱，利率债净供给压力减弱，货币政策再次出现边际放松可能，投资者可以考虑提前布局，迎接阶段性利率行情。

　　5月以来，水果价格涨幅较大，叠加猪肉价格继续上涨，5月CPI当月同比可能达到2.9%及以上。截止5月17日农业部7种重点监测水果平均批发价为7.59元/公斤，接近于2014年以来的最高值；月度均值环比上涨15.4%，为2014年以来的最大涨幅。水果价格明显上涨，对CPI环比拉动作用为0.2%，考虑到猪肉价格继续上涨，5月CPI当月同比可能达到2.9%及以上。5月水果价格上涨符合季节性规律，涨幅过大主要是由于去年秋季苹果减产，库存不足。在农业部重点监测的7种水果中，5-8月西瓜和巨峰葡萄集中上市，9-10月鸭梨、富士苹果和蜜桔集中上市，其他季节消费的这些水果以存库和进口为主。由于水果集中上市时间存在季节性，水果的价格也呈现季节性，具体表现为，6-10月份7种重点水果平均批发价一般是下降的，其他月份平均批发价一般是上涨的。2014年以来，5月份7种重点监测水果平均批发价都是上涨的，因此今年5月水果价格上涨是符合季节性规律的。不过，涨幅超过了季节性，主要原因在于去年秋季苹果减产，库存不足。去年4月陕西、山西、甘肃等北方地区遭遇寒潮天气，气温低于苹果花序分离期和花期冻害的临界温度，秋季苹果明显减产。10月以后苹果集中上市，按照季节性规律，10-12月苹果价格应该下降，然而受减产影响，去年10-11月苹果价格均上涨。秋季减产以后，苹果库存明显不足，导致今年5月苹果价格上涨较多，进而引发水果价格整体上涨。水果价格上涨并不具有可持续性，不过6-9月份整体表现可能好于季节性，叠加猪肉价格仍有上涨空间，年内CPI将会始终维持高位。5月和7月西瓜和葡萄开始集中上市，由于这两类水果储存时间较短，因此一旦上市需要尽快销售，价格也会相应下降。从历史数据来看，2008年以来，6月-7月西瓜价格均值都是下降的，8-9月葡萄价格均值都是下降的。受西瓜和葡萄价格影响，2014年以来7-8月7种重点监测水果价格都是下降的。此外，除了2018年8月以外，6-8月CPI中水果价格都是下降的。由此判断，当前水果价格上涨主要由于季节性因素和天气原因，并不具有可持续性，6月后存在下行压力。其实，本周西瓜价格已经开始下降。不过，苹果需要等到10月才会集中上市，6-9月份苹果库存依然偏低，在此期间，苹果价格仍有支撑，可能带动水果价格整体好于季节性。考虑到猪肉价格仍有上涨空间，年内CPI将会始终维持高位。

　　中观层面，5月生产继续走弱。从需求来看，5月以来30大中城市商品房日均销售面积同比涨幅收窄；100大中城市土地成交面积同比跌幅扩大；截止5月10日乘联会汽车零售同比跌幅扩大。从生产来看，5月以来六大发电集团日均煤耗同比跌幅扩大；全国高炉开工率均值同比由涨转跌。从价格来看，5月以来水泥和钢铁价格均值上涨，煤炭、原油和有色价格均值下跌，预计5月PPI环比为正，PPI同比下滑；5月以来猪肉和水果价格均值上涨，蔬菜价格均值下跌，预计CPI环比为正，CPI当月同比继续上升。

　　金融市场方面，资金价格上行，债券收益率下行，人民币兑美元贬值，全球分化，国内工业品价格整体上涨。货币市场方面，上周央行净回笼资金60亿元。资金价格上升，资金面有所缩紧。债券市场方面，到期收益率下行，期限利差整体持续收窄，信用利差分化。外汇市场方面，人民币兑美元贬值，美元指数上涨，即期市场交易量下降。股票市场和商品市场方面，全球分化，黄金价格下跌，原油价格上涨，国内工业品价格整体上涨。风险提示：1.财政宽松力度不足、货币政策过紧、信用进一步收缩、房地产行业出现风险、 中美贸易摩擦升温。

　　一、我国货币政策边际宽松取向未变17日晚，人行发布2019年货币政策报告，表示当前“稳健的货币政策保持松紧适度，适时适度实施逆周期调节”，我们认为当前总需求较弱叠加中美贸易摩擦升温背景下，货币政策边际宽松取向未变，对此做简要展开分析：

　　1）逆回购操作的频率相对一季度将有所提高，预计今年还将降准2次。从银行体系流动性来看，2019年以来DR007中枢2.53%，相对2018年下半年中枢2.61%下降，表明流动性总体充裕。但DR007波动性明显较去年提高，因此，为保持流动性在当前中枢下稳定，我们预计逆回购操作的频率相对一季度将有所提高，以熨平临时性因素导致的流动性波动。同时，我们预计今年还将降准2次，以支持银行体系信贷的合理扩张。

　　2）政策利率可能下调。人行认为，“利率两轨”的存在影响了货币政策的有效传导，为稳妥推进利率并轨，重点在培育市场化定价机制。我们认为，当前7天逆回购利率在引导DR007利率中已经开始发挥重要作用，需要进一步将逆回购操作常态化，以便更加清晰的向市场传递货币政策信号。同时，当前我国利率走廊宽度过宽，其中7天SLF利率为3.55%，超额准备金利率0.72%，利率走廊宽度为283bp。我国与欧元区金融体系相类似，欧央行最初成立时期利率走廊宽度为200bp，相比而言，我国利率走廊宽度过宽，难以有效控制货币市场利率波动。因此，有必要逐步收窄利率走廊，当前超额准备金利率不便于上调，可逐步下调7天SLF利率与7天逆回购利率，这也与当前总需求走弱背景下，降低实体经济融资成本相一致。

　　3）猪肉价格上涨不会制约货币政策边际宽松。人行认为物价形势总体较为稳定，未来一段时间物价水平受到供求两端影响，存在一些不确定性，对未来变化需持续监测。我们认为猪肉价格的上涨主要是由于非洲猪瘟疫情导致的供给冲击，在总需求仍较弱的背景下，难以传导至其他商品价格，也不会造成“工资-价格”螺旋，因此难以推升通胀水平的大幅走高，也不会对货币政策边际宽松形成掣肘。二、全球央行观察中国央行：再次在香港发行央行票据。

　　美联储：部分官员表示当前利率政策保持耐心是合理的。里士满联储主席Barkin表示，在利率政策上保持耐心是合理的，当前加息或降息的理由都不充分。堪萨斯城联储主席George表示，货币政策观望状态是合适的，如果降息可能会催生泡沫，并最终造成经济衰退；当前最大的风险在于特朗普贸易政策和全球经济下滑。达拉斯联储主席Kaplan表示，美联储现在既不应该降息，也不应当加息，保持观望态度；企业部门杠杆率高于10年之前的水平，但并非系统性风险，也不会出现危机。欧央行：部分官员表示必要时所有货币政策工具都是可以使用的。欧央行管委Visco表示，欧央行准备在必要时动用所有货币政策工具以实现通胀目标；欧央行执委Coeure表示，当前欧元区通胀偏低，非常规货币政策将继续长期性地存在。日本央行：黑田东彦表示必须维持低利率以实现通胀目标。黑田东彦表示，由于距离通胀目标仍然相去甚远，需要继续保持宽松。如果难以实现通胀目标，日本央行将进一步扩大宽松，调整利率与资产购买都是政策选项。三、文献推荐可信的前瞻性指引（FED）。风险提示：贸易摩擦加剧造成全球经济增速大幅放缓；英国无协议脱欧造成全球经济不确定性的增加。

　　农业转债概览。年初至今，农业板块表现亮眼，截止5月18日收盘，板块累计涨幅为49.95%，在所有申万一级行业中排名第二，仅次于食品饮料。转债市场有5只农业转债，分别为众兴转债、中宠转债、天康转债、天马转债和金农转债，年初至今，这5只转债的累计涨幅分别为11.85%、-6.65%、36.94%、43.80%和74.17%。截至目前，5只农业转债存量余额为20.70亿元，约占转债市场总余额的0.67%。

　　众兴转债。众兴转债当前市场价格97.41元，平价78.61元，转股溢价率23.92%，债底81.80元，纯债溢价率19.11%，考虑到正股资质一般，一季度业绩有所下滑，博弈正股价值不高，可适当关注下修条款的博弈价值。

　　中宠转债。中宠转债当前市场价格105.17元，平价89.94元，转股溢价率18.46%，债底69.47元，纯债溢价率1.63%，考虑到中宠转债价格不高，转股溢价率尚在接受范围，正股所处行业具有一定发展前景，中长期较为看好，建议对评级没有要求的投资机构可适当关注。

　　天康转债。天康转债当前市场价格127.90元，平价118.16元，转股溢价率8.24%，债底90.49元，纯债溢价率41.33%，债底保护性偏弱。考虑到转债绝对价格偏高，正股盈利存在不确定性，建议短期以观望为主。

　　天马转债。天马转债当前市场价格132.14元，平价132.56元，转股溢价率-0.32%，债底81.14元，纯债溢价率62.88%。考虑到目前转债的转股比例在较高且绝对价格不便宜，投资性价比有限，可以适当考虑短期的窗易机会。

　　金农转债。金农转债当前市场价格153.09元，平价153.85元，转股溢价率-0.49%，债底80.35元，纯债溢价率90.52%，股性较强，债底保护性偏弱，考虑到目前价格较高，股性强，未来走势较为依赖正股，且转股比例已达70%以上，相对而言投资的获利空间有限。

　　本周转债市场回顾：本周走弱，上证综指下跌1.94%，创业板指下跌3.59%。分行业来看，食品饮料、有色金属和农林牧渔涨幅最大，电子、非银金融和传媒跌幅最大；本周中证转债指数较上周下跌0.42%。从个券表现来看，涨跌互现，特发转债、天马转债和通威转债涨幅最大；本周共有23家公司发布可转债及可交债最新进度情况，其中4家公司发布可转债及可交债董事会预案，15家公司可转债及可交债方案获股东大会通过，2家公司可转债方案获发审委通过，2家公司可转债方案获证监会核准。

　　6月到期回售债券，哪些值得关注？ 从我们梳理的6月到期回售的分布中可以看到，回售主体的风险相对较大；而行业中，到期回售量较多的非综合行业为建筑装饰、房地产、交通运输、采掘、和公用事业，其中建筑装饰和房地产的回售较多。综合定量、定性因素，我们筛选出26家主体，其到期/回售压力值得关注，行业上看，主要是综合类主体，此类主体可能包含投资偏激进、追求多元化的企业，需要关注其现金流不稳定带来的风险，另外还有建筑装饰等竞争激烈或资金链偏紧的行业，此外还有部分是房地产强周期行业的。对于这些类型的主体，投资者始终是持谨慎态度，对其风险持续跟进，因而若实际发生违约后，对相关板块估值的负面影响预计较大。

　　一级市场发行情况：净融资额大幅上升。本周信用债整体净融资额大幅上升。分券种看，各券种净融资额均有大幅上升，其中，短融、定向工具和企业债净融资额由负转正；信用债发行利率涨跌互现：AAA和AA+评级中短期票据发行利率小幅下降；AA+评级公司债发行利率小幅上升，AAA和AA+评级均有所下降。本周产业债共发行新券82只，其中公司债最多，发行额为605.35亿元，占比58.1%；主体AAA评级的数量最多，发行额为810亿元，大约占比78%；而国企发行额1,008.05亿元，占比96.6%。新发产业债中非金融行业主要有公用事业、建筑装饰、交通运输和综合等。

　　二级市场成交情况：信用债成交均有所上升。本周信用债成交均有所上升，企业债、公司债和中票日均成交量延续上升趋势，短融日均成交量由下降转为上升。本周有1家公司主体评级下调，9家公司主体评级上调。各评级、期限的利差出现分化：1年期各评级平均利差的下行3.13bps，3年期和5年期各评级利差分别下行13.79bps和11.37bps。目前AAA、AA+和AA评级的各期限利差所处的历史分位数在14%-34%之间，仍处于历史低位。

　　风险提示：1. 国内外宏观经济因素导致周期性行业景气度超预期下行，周期性行业信用债估值大幅调整；2. 信用风险事件增加，或导致避险情绪上升，信用利差大幅上行。

　　核心组合：三一重工、杰瑞股份、郑煤机、北方华创、先导智能持续聚焦机械行业“核心资产”：工程机械等龙头。近期中美贸易摩擦背景下，我们关注能源、芯片主题，看好油服和半导体设备龙头。成长板块我们看好锂电/半导体/光伏/激光/机器人/线性驱动行业龙头，成长潜力大。

　　挖掘机在2018-2019年迎来更换高峰期，混凝土机械、汽车起重机寿命长于挖掘机2年左右，2020-2021年有望迎来更换高峰，成为行业增长新动力。

　　上市公司层面，三一重工和中联重科近期两笔大额回购方案彰显对本轮周期持续性的看好，持续看好工程机械龙头三一重工等。

　　油服：俄罗斯拟提高原油出口关税，能源安全主线重要性提升据了解，俄罗斯财政部从今年6月1日起，将石油出口关税每吨调高5.8美元，达到110.4美元，中国从俄罗斯进口总量占比14.24%，此举将加大中国原油进口成本，能源安全主线重要性提升，看好油服装备龙头杰瑞股份。

　　中国“三桶油”2019年勘探开发资本开支计划合计3688-3788亿元，同比增长19%-22%。过去中国油气投资主要考虑经济因素。目前国家更加重视将保障国家能源安全，油价对我国油气勘探开发的影响因素有望削弱。

　　成长性板块：看好半导体/光伏/锂电/激光设备/线性驱动等；半导体设备：华为产业链转移有望加大国产设备需求。本周突发华为被美国列为实体清单事件，美国华为供应商将受到冲击，国内华为产业链有望受益，半导体设备国产化进程加快，看好半导体设备龙头北方华创。

　　光伏设备：光伏平价上网逐步推进，行业有望进入上行周期。光伏行业降本提效的主旋律下，设备工艺革新是长期持续需求，关注金刚线切片机龙头上机数控。

　　锂电设备：将受益海外新一轮电池扩产周期。新能源汽车补贴退出之后，海外电池厂基于中国市场的长期看好，将开启新一轮全球范围内的锂电扩产，看好绑定电池大厂的锂电设备龙头公司，看好锂电设备龙头先导智能。

　　激光器：下行周期中国产份额提升，下一轮周期弹性更大。根据追踪，2019Q1行业处于加速下滑阶段，IPG和锐科激光收入合计下滑17%，目前行业下滑已经过三个季度，预计激光行业将在2019年构建底部。

　　线性驱动：新场景拓宽将保障行业的连续性。线性驱动行业的长期逻辑与激光行业类似，在于新场景的拓展。龙头公司产品结构将由目前的升降桌进一步拓展至医疗、工业（汽车和光伏）、智能家居等领域，客户范围将由北美拓展至欧洲等，看好行业中长期成长价值。

　　核心组合：中国船舶、四创电子、内蒙一机、中直股份、中航光电核心观点：先进技术自主化是军工装备升级的必要前提，看好装备升级逻辑下主战装备、新材料与信息化领域；重点关注船舶系、电科系、兵器系资产重组整合与资本运作；经历3年深度调整，行业估值中枢处于历史较低位，叠加基本面边际改善、改革预期增强，我们看好今年军工行业机会。

　　成长：核心军品采购加速，关注战略核心装备及自主化、升级军民融合领域1）主战装备：战略核心资产属性。国防预算进入到稳健增长时期（2019年同比+7.5%），结构上有望向提升作战能力、发展信息化倾斜，建议关注核心主战装备领域，包括新一代军机、轻量化装甲车等。

　　2）核心配套以及新材料：自主可控及升级成长属性。装备升级有望带来新需求蓝海，信息化、高端材料领域有望加快释放。以高端航材为例，随着新一代战机、国产大飞机的上量，新材料兼具材料用量、飞机数量及国产化率提升的三重成长逻辑。此外，建议关注国产化进程较快的领域，典型领域包括军用连接器、国产军用芯片等。

　　3）军品业绩增长较快。从上市公司来看，2018年军品实现收入2737亿元，同比+14.54%，核心驱动力为军品采购与核心资产上市。

　　改革：国企改革推进，重点关注船舶系、电科系与兵器系的资产运作1）国企改革推进。5月16日，国务院国资委携中国建筑、航天科技工程装备公司、中国一重等中央企业召开完善激励机制激发企业活力通气会，提出今年央企控股上市公司实施股权激励覆盖面将力争比去年新增数再增加50%。

　　2）军工作为改革重要领域，有望加快推进改革，核心资产证券化、重组整合等预计有序推进。南船、北船、电科重组整合加快。

　　3月以来，南船重新定位旗下上市平台——中国船舶、中船防务分别为船舶总装、船舶动力平台，类比北船的中船重工、中国动力；

　　5月，北船召开整合重组工作推进会，强调全力以赴推进整合重组；中电科以中电国睿作为二级成员单位管理，委托管理十四所、二十三所，统筹开展相关业务资产及资源的整合重组。

　　3）建议重点关注可能有资产重组预期、估值较低的船舶系、电科系、兵器系上市平台——中国船舶、中国重工、四创电子、内蒙一机等。

　　板块估值：估值处于历史相对较低位，科创板有望提升军工“硬科技”估值经历之前3年的大幅下跌，军工板块估值匹配程度有所好转、资本运作时机相对较好。科创板启动有望提升军工“硬科技”估值。

　　站在目前时点，建议密切关注美锦能源（参股燃料电池核心部件膜电极明星公司广州鸿基、控股燃料电池车制造企业佛山飞驰、副产氢和加氢站建设运营）、嘉化能源（副产氢、区位优势、和AP合作）、雪人股份（空压机主要供应商、参股HYGS）、雄韬股份（布局膜电极、电堆、系统企业）、大洋电机（布局燃料电池系统、运营，参股BLDP）。

　　本周A股燃料电池指数下跌4.43%，上证指数下跌1.94%，创业板指数下跌3.59%。2019年燃料电池产业发展阶段类似2011-2012年锂电池，产业大浪潮处于孕育阶段，受益于产业改善、政策驱动和企业盈利共振，二级行情将贯穿全年，重点关注估值合理、持续布局标的和布局完善标的。燃料电池与锂电池的同与异：燃料电池产业与锂电产业发展路径十分类似，前期技术突破瓶颈后，依靠政府政策推动实现规模放大与成本下降，后续产业通过内生驱动成本下降，扩大规模。不同的是，锂电池经历过消费电池产业化，成本已有较大幅度下降。

　　中国燃料电池产业目前与2011-2012年锂电池极为相似：（1）政策逐渐加大支持力度；（2）国产化程度类似，均为60%左右。

　　政策逐渐加大支持力度：（1）燃料电池，2019年政府工作报告提出推动加氢设施发展，超过20省市发布氢燃料电池发展规划/投资项目，补贴新政提出给予加氢站补贴，燃料电池补贴政策另行公布。（2）锂电池，2012年国务院下达关于印发《节能与新能源汽车产业发展规划（2012——2020年）》的通知。

　　国产化程度类似：（1）燃料电池，2019年系统集成国产化程度60%左右。其中，系统集成、电堆、膜电极、双极板、空压机和DCDC实现不同程度国产化；（2）锂电池，国产化环节为正极、负极、电解液；国产化尚不充分环节：六氟磷酸锂(2011年多氟多开始掌握工艺）和隔膜（恩捷湿法隔膜2012年10月开始量产）。

　　企业动态： 5月13日，山东新旧动能转换推进会观摩团参观山东通洋燃料电池系统及动力总成生产项目；中广核总经理考察南都电源推进氢能及燃料电池领域合作；岩谷气体收购加州4座加氢站向美国市场渗透；5月16日，弗尔赛与山东汽车联合开发的氢能卡车完成调试；17日，德燃动力签约两江新区，拟投10亿建成燃料电池生产基地；同日氢枫氢气管理平台HOC正式上线；雪人股份首次登榜工信部燃料电池供应商名录；18日，20辆搭载氢途燃料电池系统的公交车承担世界飞行大会接驳任务。

　　地区动作： 5月15日，成都首次提出低碳城市建设“636”工程，将扩大氢能在交通领域运用示范；16日，广州首座加氢示范站在黄埔投入使用，也是全国首个采用储氢罐设备的加氢站。

　　行业动态： 5月15日，《车用氢能产业蓝皮书（2019）》编写启动与研讨会成功召开，预期于9月出版发行。风险提示：行业发展不及预期，加氢站建设不达预期，成本下降不达预期。

　　腾冲停止缅甸稀土进口，镝铽价格持续上行。中重稀土供给收缩超30%，缺口短时间难以弥补，推荐稀土板块。相关标的：广晟有色、五矿稀土。

　　稀土：缅甸矿进口正式全面停止，短缺料继续推高镝铽价格。本周稀土价格分化，据亚洲金属网报价，氧化镝价格上涨7.74%至160万元/吨，氧化铽价格上涨1.90%至321.5万元/吨，氧化镨钕价格维持26.45万元/吨。虽然进口美国稀土的关税受贸易摩擦影响加征至25%增加成本，但下游需求疲软，轻稀土价格仅维持稳定；中重稀土则受到周三腾冲正式封关的影响价格继续上行。本次封关导致年内至少2万吨稀土难以进入国内市场，对应氧化镝产量下降800吨，氧化铽产量下降120吨。缅甸矿进口受阻使得供给收缩超过30%，供给不足加剧。同时，国内稀土指标较去年下降18%以及高压的监控导致短缺短时间难以弥补。我们继续看好镝铽供给收缩带来的影响。维持板块买入评级，相关标的：广晟有色、五矿稀土。

　　基本金属：由宏观定价转向基本面定价，价格普遍探底回升。本周铜上涨0.25%至4.79万元/吨，铝上涨1.77%至1.44万元/吨，镍上涨2.38%至9.81万元/吨。中美贸易谈判影响逐渐减弱，市场情绪得以修复。基本金属由宏观定价转向基本面定价，价格普遍探底回升。铝方面，库存持续下降支撑铝价走高，LME总库存本周累计下降3万吨左右，国内主要消费区铝锭库存下降6.3万吨，贸易商和中间商继续对后市保持乐观；铜方面，上游矿山端产量减少导致铜精矿供应偏紧仍是支撑铜价的重要因素。本周现货铜精矿TC较上周下降1美元/吨至63-66美元/吨，较年初下降约30%。据SMM报道，在铜矿紧张的背景下，目前国内铜冶炼厂二季度采购基本结束，已多转移至三季度的货源。我们继续看好铜板块供给减少带来的价格上行，维持板块买入评级，相关标的：江西铜业、紫金矿业。

　　钴：MB价格小幅降低，国内钴盐价格下跌。本周MB标准级钴报价16.25（+0）-16.80（-0.25）美元/磅，合金级钴报价17.00（+0）-17.70（-0.3）美元/磅。据上海有色网，本周国内硫酸钴价格下跌2.04%至4.80万/吨，四氧化三钴价格下跌4.17%至18.40万/吨，电解钴价格下跌2.80%至26.00万/吨。目前产业链中游厂商库存已有所上升，采购意愿下降。但价格于30万/吨以下钴原料端难有大量的新增供给，手抓矿的回归需要确定价格长时间保持在高位。板块方面，4月份新能源汽车产销分别完成10.2/9.7万辆，同比+25.0%/+18.1%。维持板块增持评级，相关标的：寒锐钴业。

　　锂：锂盐市场涨跌不一。据亚洲金属网，本周电池级碳酸锂单价维持7.65 万元/吨，工业级碳酸锂单价上涨0.76%至6.65万元/吨，氢氧化锂价格下跌2.17%至9.00万元/吨。工业级碳酸锂价格在厂家库存较低、下游磷酸铁锂和锰酸锂需求强劲的支撑下保持高位；氢氧化锂下游终端需求增长缓慢，与上游释放速度相比明显不足。总体而言，行业仍然供给过剩，且锂矿山利润仍足够丰厚，我们维持价格至2020年见底的观点。维持板块中性评级。

　　年初至今，国金教育指数涨跌幅6.28%，上证指数15.57%，深证成指-24.32%，创业板指18.25%，传媒指数(中信)8.47%，餐饮旅游(中信)15%，沪深300指数21.19%。

　　2019年5月16日-18日，国际人工智能与教育大会在北京举行。教育部部长陈宝生提出新一代信息技术的发展为中国教育带来了新的发展契机，国家努力为人工智能和智能教育提供多层次的人才培养，为人工智能在教育教学中的应用提供更多实践空间，为人工智能教育发展提供高水平的教师队伍和有力的科研创新的支持，并将研制推出《中国智能教育发展法案》。

　　九年义务教育全面普及，“互联网+教育”模式深入课堂。目前，中国有各级各类学校51.89万所，在校生2.76亿人，小学净入学率达到99.95%，初中毛入学率达到100.9%，学前和高中阶段毛入学率均在80%以上，高等教育毛入学率达到48.1%。上线万门，认定“国家精品在线亿人次。“互联网+教育”的模式使得教育受众更加广阔，能够更好地缓解教育资源不均衡的状态。

　　国家相关政策陆续出台，我国人工智能教育或将迎来飞速发展时期。2012年3月教育部颁布《教育信息化十年发展规划(2011-2020年)》，2017年7月国务院颁布《新一代人工智能发展规划》，2018年4月教育部颁布《高等学校人工智能创新行动计划》，2018年4月教育部颁布《教育信息化2.0行动计划》提出将信息素养纳入综合素质评价，完善人工智能和编程课程内容，2019年2月国务院颁布《中国教育现代化2035》和《加快推进教育现代化实施方案（2018－2022年）》对人工智能和教育融合提出进一步规划。

　　为人工智能教育提供多层次的人才培养。在中小学阶段设置人工智能相关课程，逐步推广编程教育，职业院校要求设置大数据、人工智能相关专业，高校要求设置人工智能相关学科、专业，探索“人工智能+X”人才培养模式，推进建设100个国家级虚拟仿真实验教学中心，加强复合型、应用型人才培养。我们认为，随着人工智能教育深入课堂，社会公众对于人工智能技能培训和学校对于智慧校园的需求加大，或为专注于STEAM教育以及教育信息化的公司带来发展机遇。

　　支持科研机构、企业、学校加强合作，促进产学研用结合。陈部长表示，目前政府在宁夏建立“互联网+教育”示范区，并将在2020年底前启动建设10个以上“智慧教育示范区”，优先开展人工智能与教育融合创新发展的实践探索，积累可推广的先进经验与优秀案例，引领智能时代教育变革。我们认为示范区的建设对于后续推广全国起到关键性作用。佳发教育2019年3月公告拟建设“川西北区域智慧教育产业园总部基地项目”，与江油市政府签署了相关协议，若建成，其示范作用有望为未来业务拓展打下良好基础。风险提示： 民促法落地存不确定性，智慧校园推进速度不及预期等风险

　　今天，请您一起“星标”国金证券研究所，全新阅读体验，置顶为您带来每日推送，亦或研值大餐，热点梳理，产业链藏宝图，月度资产配置，让您紧跟市场热点，发现公司动态、行业变化，深入浅出获得定制化资讯。

　　【国金晨讯】4月APP数据：泛娱乐类增长迅猛，头条系社交之路坎坷；短期货币政策边际难放松，Q2利率走势震荡